一 是 我 国 的 印 花 税 税 率 高 于 世 界 平 均 水 平， 我 国 目 前 对 证 券 买 卖 双 方 各 征 收0.5 ％ 的 印 花 税。 而 西 方 国 家 则 大 都 出 于 鼓 励 资 本 流 动 考 虑， 业 已 停 征 证 券 交 易 税。 现 仍 然 征 收 的 几 个 国 家 和 地 区， 如 香 港 为0.6 ％， 由 买 卖 双 方 平 均 负 担， 但 要 注 意 的 是 香 港 是 对 交 易 所 得 免 税 的， 综 合 考 虑， 其 总 体 税 负 水 平 仍 与 其 他 国 家 相 差 不 大。 虽 然 我 国 处 于 证 券 市 场 发 展 初 期， 税 率 可 以 相 应 略 高， 但 从 长 远 看， 随 着 证 券 市 场 的 不 断 成 熟， 证 券 交 易 税 税 率 的 趋 势 将 是 不 断 下 调。

二 是 我 国 股 票 的 年 换 手 率 大 大 高 于 西 方 国 家 成 熟 证 券 市 场10 ％-20 ％ 的 年 换 手 率， 使 得 我 国 规 模 并 不 大 的 证 券 市 场， 行 情 高 峰 时 的 成 交 量 却 可 与 西 方 大 证 券 市 场 相 提 并 论。
我 国 股 票 市 场 流 通 市 价 总 值 仅 相 当 于 美 国、 日 本 的1 ％-2 ％， 而 成 交 量 却 相 当 于 美、 日 的 三 分 之 一 左 右。 和 香 港 相 比， 我 国 市 场 的 流 通 市 值 相 当 于 香 港 的 一 半， 成 交 量 却 是 香 港1991 年 时 的 好 几 倍。 随 着 证 券 市 场 的 成 熟， 我 国 股 市 的 年 换 手 率 亦 将 呈 不 断 下 调 趋 势， 由 此 可 见， 我 国 证 券 市 场 规 模 扩 大 对 证 券 税 收 增 加 的 影 响 将 在 很 大 程 度 上 被 年 换 手 率 的 降 低 和 印 花 税 的 下 调 所 抵 消， 从 而 降 低 证 券 税 收 对 财 政 收 入 的 贡 献。

( 二) 证 券 税 收 宏 观 调 控 作 用 是 卓 有 成 效 的

证 券 税 收 对 宏 观 经 济 的 调 控 作 用 体 现 在 以 下 几 个 方 面：

1、 证 券 税 收 对 证 券 市 场 影 响 较 大。 证 券 税 收 政 策 的 改 变， 将 使 证 券 市 场 产 生 强 烈 的 反 响。 以 台 湾 证 券 交 易 税 的 调 整 为 例， 台 湾 的 证 券 交 易 税 在1990 年 上 调 为0.6 ％， 随 之 伴 以 股 指 从 一 万 二 千 多 点 到 二 千 五 百 点 的 下 跌， 而1993 年 台 湾 通 过 证 券 交 易 税 条 例 修 正 案， 将 证 券 交 易 税 由0.6 ％ 降 至0.3 ％ 的 前 后， 股 市 连 续 四 天 上 扬， 价 量 齐 增， 反 应 十 分 迅 捷。

2、 管 理 者 能 对 不 同 的 现 实 情 况， 采 用 不 同 的 证 券 税 收 政 策。 比 如， 在 证 券 市 场 发 展 初 期， 证 券 投 资 利 润 较 高， 投 机 性 也 较 强， 这 时 税 率 可 适 当 提 高， 而 不 致 于 产 生 大 的 负 面 作 用； 在 证 券 流 动 性 较 强 时， 征 收 证 券 交 易 税 就 不 致 于 妨 碍 资 本 流 动 以 至 影 响 资 源 合 理 配 置。

( 三) 我 国 当 前 的 证 券 市 场 尤 其 需 要 发 挥 证 券 税 收 维 护 社 会 公 平 的 功 能。

我 国 证 券 市 场 仍 是 一 个 不 成 熟 的 弱 效 市 场。 由 于 信 息 分 布 存 在 不 可 避 免 的 不 对 称 性， 不 同 投 资 者 在 证 券 交 易 中 所 处 的 地 位 和 条 件 不 同， 利 润 分 配 明 显 向 一 小 部 分 条 件 比 较 优 越、 信 息 渠 道 较 多 的 投 资 者 集 中。 同 时， 证 券 市 场 中 内 幕 交 易 仍 然 盛 行。 由 于 公 司 披 露 信 息 不 可 避 免 地 会 产 生 高 额 成 本( 包 括 招 来 对 手 的 竞 争 而 使 计 划 受 挫 等)， 使 上 市 公 司 在 某 项 计 划 初 期 不 可 能 总 是 及 时、 充 分 地 披 露 信 息， 从 而 给 内 幕 人 士 以 投 机 获 利 的 余 地。 近 年 来， 信 息 披 露 制 度 在 不 断 完 善， 但 由 于 这 一 工 作 本 身 的 执 行 难 度， 信 息 分 布 不 对 称 的 现 象 仍 然 广 泛 存 在。 我 们 可 以 看 到， 经 常 有 某 个 股 票 忽 然 连 日 大 涨， 等 到 公 司 发 布 公 告， 广 大 投 资 者 得 到 消 息 时， 股 价 早 已 到 位， 炒 作 者 早 已 借 机 出 货 了。 这 种 少 数 投 资 者 获 取 超 额 利 润， 而 大 多 数 投 资 者 微 利 或 亏 损 的 状 况， 正 迫 切 需 要 证 券 税 收 以 累 进 税 率 调 节 不 同 投 资 者 的 利 益， 发 挥 其 维 护 社 会 公 平 的 功 能。